Yunan tahvilleri İtalya’nın önünde kalacak | iş

Yunan tahvillerinin İtalyan muadilleri üzerindeki üstünlüğü, geçen yıl olduğu gibi yeni olmayabilir, ancak bu kez analistler, Yunanistan’ın silahlarının avro bölgesi akranıyla kolayca eşleşmeyeceği için daha uzun süreceğini tahmin ediyor.

Yunanistan, Avrupa Merkez Bankası’nın olağanüstü tahvil alım programından en fazla yararlanacağı ülke olduğu için yılın ilk yarısında tahvil piyasasında göze çarpıyor: Mart ayında 4 puandan, Yunan 10- yıllık tahvil sadece 1,25 puan düştü, yani Yunanistan’ın borçlanma maliyeti% 69 azaldı. Aynı zamanda, İtalyan tahvil getirisi yaklaşık% 30 ila 1.35 puan düştü.

“Her iki ülke de zorluklarla karşılaşırken, büyüme beklentileri ve ilgili mali yörüngeler önemli ölçüde farklı. Temel bakış açıları arasındaki bu ayrışma, Yunan tahvillerinin İtalya’dan daha iyi performans gösteren uzun vadeli eğilimini destekliyor. ”Diyor PGIM Sabit Gelir için baş yatırım stratejisti ve küresel tahvil başkanı Robert Tipp.

“Bununla birlikte, İtalyan tahvilleri, mevcut kredi bozulma yollarına rağmen, yüksek getirileri ve ECB desteğine göre hala daha iyi performans göstermeye hazırlanıyor. Bununla birlikte, zaman içinde İtalyan tahvillerinin siyasi istikrarsızlık, zayıf ekonomik sonuçlar ve borç yüklerini kontrol etmede güçlük nedeniyle daha fazla çalkantı ile karşılaşması muhtemeldir. Öte yandan Yunanistan, Covid-19 krizinden daha hızlı bir şekilde toparlanmaya ve temel iyileştirme ve nihayetinde yükseltmeleri izlemeye geri dönmeye hazırlanıyor ”diyor Tipp.

“Yunanistan hükümeti tahvillerindeki koronavirüs kaynaklı sıçrama Mart ayının başlarında gerçekleştiğinden, Yunanistan’a yönelik piyasa duyarlılığı iyileşti. Yunan borçlanma maliyetlerindeki düşüşün başlıca katalizörleri, ECB’nin yeni ve yakın zamanda uzatılmış Pandemi Acil Satın Alma Programı kapsamında alt yatırım dereceli Yunan devlet tahvillerini, Avrupa Komisyonu Kurtarma Fonu’ndan olası faydaları, hükümetin büyük nakit rezervlerini içermesi ve sunulan ekstra getirinin cazibesi. Bu faktörler, Yunanistan’ın kısa vadede fonlama endişelerini hafifleterek getirileri baskı altında tutacak. ” notlar Oxford Economics’te Euro Bölgesi Ekonomisti Luka Raznatovic.

“Yunan tahvil getirileri şu anda İtalya’yla aynı. Anlaşılması zor görünse de, kredi notlarındaki farklılığa rağmen şu anda karşılaştırılabilir oranların makul olmadığına inanıyoruz. İtalya’nın borç yapısının aksine, Yunan borcunun büyük çoğunluğu hala resmi sektöre borçludur ve küçük özel borç borcundaki temerrüt riskini azaltır. Bununla birlikte, hükümet zaman içinde daha fazla tahvil ihraç ettiğinden, Yunanistan’ın kamu borcunun kompozisyonunun özel olarak tutulmaya geri döneceğini, yani kredi riskinin yeniden ortaya çıkabileceğini belirtmek önemlidir. ”“ Raznatoviç.

“İtalyan borcunun sürdürülebilirliğinin önümüzdeki yıllarda tekrar eden bir tema olacağına dikkat çekiyor ve kamu borç tahmininin bu yıl GSYİH’nın yaklaşık% 160’ına yükselmesi bekleniyor. Yunanistan’da olduğu gibi, Avrupa Merkez Bankası tarafından yerleştirilen kalkan da İtalyan hükümet tahvili getirilerini yakalamak için yeterli olmalıdır. Ancak ECB’nin PEPP’si sona erdiğinde sorular devam edecektir. İtalya’nın kamu borcunun büyüklüğü dikkate alındığında, İtalya’nın kurtarıldığını görmek neredeyse imkansız. ”

Merian Global Yatırımcıları Merian Stratejik Mutlak İade Bonosu Fonu’nun eş yöneticisi Nick Wall, şirketinin kendi Yunan ve İtalyan borcunu not ediyor. ECB’nin avro bölgesindeki toplam gerçek getirileri azaltma taahhüdü nedeniyle hem olumluyuz hem de bunu yapmanın en kolay yolu daha sıkı spreadler. PEPP en iyi bilinen program olsa da, İtalyan ve Yunan devlet tahvillerini destekleyen teminat gerekliliklerini azaltma, banka bilançolarında egemen borcun daha cömert düzenleyici muamelesi ve ESM’nin pandemisi yoluyla güvenilir bir backstop gibi birçok politika eylemi var. kredi limiti. Avro bölgesinin kurumsal mimarisinde büyük bir boşluk bırakacak olan kurtarma fonunun ilerlemesi bizi teşvik ediyor. ”

“Yunanistan’ın performansı olağanüstü ancak bizim görüşümüze göre birkaç kilit faktör var. Birincisi, hükümetin krizi ele geçirmesi çok güçlü oldu – bu sadece Yunan ekonomisinin hızlı bir şekilde açılmasına ve benzer sayıda vakaya sahip ülkelerden gelen turistleri kabul etmesine izin vermekle kalmadı, aynı zamanda bölgedeki yatırımcı güvenini de artırdı. İkincisi, GGB’lerin nispeten likitsizliği iki uçlu bir kılıçtı – tüm dünya Mart ayında nakit talep ettiğinde, Yunan borcundaki piyasa derinliğinin olmaması GGB’lerin çok daha geniş olduğu anlamına geliyordu. Bununla birlikte, likidite geri döndüğünde, Yunanistan’ın KEPP’ye dahil edilmesinin yardımı ile Yunanistan’ın borcu sert bir şekilde toplandı ”dedi.

“Yunanistan’ın borcunun çoğunun uzun vadeli resmi krediler biçiminde olduğu göz önüne alındığında, brüt finansman ihtiyaçları İtalya’ya kıyasla düşüktür – duyarlılık döndükçe ve ECB tahvil aramaya başladıkça, Yunan tahvillerinin kaynağı zorlaştı ve belki de hatta yaz boyunca herhangi bir düzenleme beklemeden kendilerine bağlı bazı kıtlık değerleri bile var ”dedi.

ING’deki kıdemli oran stratejisti Antoine Bouvet için, “Yunanistan İtalya üzerinden ticaret yapıyor” çünkü “İtalya egemen borcunun (serbest borç yatırımcılarının alabileceği ve satabileceği)” İtalya’dan farklı olarak nispeten küçük. Bu, ECB’nin güçlü bir pazar etkisi için çok fazla satın almak zorunda olmadığı anlamına geliyor. ”

“İkinci olarak, EFSF gibi kamu kurumları tarafından tutulan borcun geri kalanıyla ilgili koşullar çok avantajlıdır: uzun vade ve düşük faiz oranları. Bu, Yunanistan’ın İtalya’nın aksine her yıl satması gereken borç miktarının çok yüksek bir yeniden finansman riskine sahip olmadığı anlamına geliyor. Yunanistan’ın bu krize, artmış nakit tamponları ile girmesi daha doğrudur ve bu da borç satışlarını İtalya’nın olduğu kadar hızlı bir şekilde artırma ihtiyacını azaltmaktadır ”diyor.

“Yüksek talep (ECB) ve düşük arz kombinasyonu, Yunanistan’ın İtalya üzerinden ticaret yaptığını nispeten açıklıyor. Gelecek yıla kadar sürebilecek açık ve borç satışlarında bir istikrar görene kadar bunun devam etmesini bekliyorum ”diyor Bouvet.

Yunan tahvillerinin seyrine yönelik olası tehditlere gelince, bunlar esas olarak AB desteğinin ödenmesinde bir gecikmeyle ilgilidir. Danske Markets Baş Analisti Jens Peter Sørensen, “risk faktörü temel olarak kurtarma fonu geçmediyse ya da ikinci bir koronavirüs dalgası görüyoruz ve DZ Bank“ AB kurtarma fonunun başlaması ertelenmeli yatırımcıların dikkatlerini öncelikle DAÜ ülkelerindeki likidite durumuna odaklamaları muhtemeldir. Şu anda, Atina’daki hükümet hala yeterli mali rezervlere sahip. Bununla birlikte, Yunanistan’ın likiditenin 2012 ve 2015 kriz seviyelerine düşmesini önlemek için daha fazla tahvil konusunu ele alması muhtemeldir. ”

.

Kaynak